“豆粕期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)”系列之八：豆粕期權(quán)結(jié)算價(jià)確定方式
發(fā)布時(shí)間：
2018-10-16 09:56
在期貨市場(chǎng)，期貨結(jié)算價(jià)是計(jì)算期貨合約持倉盈虧、保證金、下一交易日漲跌停板幅度的基礎(chǔ)。在最后交易日，期貨合約交割結(jié)算價(jià)作為交割貨物的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)作為買賣雙方了結(jié)期貨持倉的平倉價(jià)。
在期權(quán)市場(chǎng)，期權(quán)結(jié)算價(jià)是計(jì)算期權(quán)賣方交易保證金、確定期權(quán)價(jià)格漲跌停板幅度的基礎(chǔ)。與期貨合約不同的是，交易所不以期權(quán)結(jié)算價(jià)逐日計(jì)算盈虧，期權(quán)交易的盈虧以權(quán)利金收支的形式體現(xiàn)。
1.國際交易所的做法
CME、OCC、澳洲交易所等交易所的計(jì)算方法大致相同：
第一步：在交易期間，截取幾個(gè)時(shí)點(diǎn)，選取當(dāng)時(shí)有成交合約的期權(quán)價(jià)格及當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格，反推這些合約的隱含波動(dòng)率。其中選取一些代表性的行權(quán)價(jià)格的合約，作為種子合約，幾次抽樣后，確保種子合約取到隱含波動(dòng)率；
第二步：根據(jù)種子合約的隱含波動(dòng)率，利用插值法，畫出所有行權(quán)價(jià)格期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率曲線；
第三步：將期貨合約當(dāng)天結(jié)算價(jià)代入理論公式，計(jì)算出所有期權(quán)合約的理論價(jià)作為當(dāng)天這些期權(quán)合約的結(jié)算價(jià)。
這種方法隱含假設(shè)：一是標(biāo)的期貨合約當(dāng)天結(jié)算價(jià)是公允的；二是期權(quán)真實(shí)成交反應(yīng)的隱含波動(dòng)率具有市場(chǎng)代表性。
這種方法既不依賴于成交量，也不依賴于期權(quán)收盤前是否活躍，更不假設(shè)隱含波動(dòng)率是否呈現(xiàn)“波動(dòng)率微笑”的走勢(shì)。根據(jù)這種方法，能夠保證期權(quán)合約價(jià)格本身和合約之間比價(jià)關(guān)系邏輯的一致性。
2.大商所期權(quán)結(jié)算價(jià)的設(shè)計(jì)說明
對(duì)于期權(quán)合約結(jié)算價(jià)，大商所規(guī)定為：除最后交易日外，根據(jù)隱含波動(dòng)率確定各期權(quán)合約的理論價(jià)，作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。期權(quán)價(jià)格明顯不合理時(shí)，交易所可以調(diào)整期權(quán)合約結(jié)算價(jià)。從我所設(shè)計(jì)方案來看，主要參考?xì)W美成熟交易所采用理論定價(jià)模型的做法，從期權(quán)合約隱含波動(dòng)率入手，以無套利原則為設(shè)計(jì)出發(fā)點(diǎn)，采用期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出的理論價(jià)格作為結(jié)算價(jià)。
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