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“豆粕期權(quán)基礎(chǔ)知識”系列之四：豆粕期權(quán)行權(quán)價格與行權(quán)價格間距

發(fā)布時間：

2018-10-16 09:57

大商所經(jīng)過對行權(quán)價格間距設(shè)置的深入理論研究，結(jié)合國內(nèi)外交易所相關(guān)合約的參數(shù)計算和推導，通過實證論證和分析，決定采用分段式的行權(quán)價格間距。具體來看，豆粕行權(quán)價格小于等于2000元/噸時,行權(quán)價格間距為25元/噸;行權(quán)價格在2000元/噸至5000元/噸之間時,間距為50元/噸;行權(quán)價格大于5000元/噸時, 間距為100元/噸。而行權(quán)價格為行權(quán)價格間距的整數(shù)倍，同時覆蓋標的期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當日漲跌停板幅度對應的價格范圍。
　　期權(quán)行權(quán)價格是指由期權(quán)合約規(guī)定的，買方有權(quán)在將來某一時間買入或者賣出標的期貨合約的價格。行權(quán)價格間距是指具有相同標的期貨合約的同一類型期權(quán)合約，相鄰兩個行權(quán)價格之間的差。
　　國外交易所確定期權(quán)行權(quán)價格及行權(quán)價格間距的設(shè)計模式主要有五種：（1）固定行權(quán)價格間距，每一期權(quán)品種依據(jù)此行權(quán)價格間距生成各個行權(quán)價格。（2）依據(jù)行權(quán)價格的高低確定行權(quán)價格間距的大小，較低行權(quán)價格之間的價格間距小，較高行權(quán)價格之間的價格間距大。（3）標的期貨正常月份的期權(quán)合約，與系列期權(quán)合約、周期權(quán)的價格間距不同。（4）依據(jù)到期月份的遠近確定行權(quán)價格間距。遠月合約間距大，近月合約間距小。（5）依據(jù)距離平值期權(quán)的遠近確定行權(quán)價格間距。對深度實值和深度虛值的期權(quán)行權(quán)價格間距較平值附近期權(quán)擴大，以減少行權(quán)價格個數(shù)。
　　豆粕期權(quán)合約的設(shè)計中,行權(quán)價格間距作為一項重要的規(guī)則對于期權(quán)交易的活躍程度有著直接影響。行權(quán)價格的間距大小，對期權(quán)活躍程度非常重要，如果間距太大，則不利于投資者找到合適的期權(quán)合約進行避險，降低對標的期貨合約的套期保值效果，無法滿足市場的需求；如果間距太小，則會導致成交量和持倉量的分散，不利于交易活躍。為與標的價格及波動值相匹配，期權(quán)的價格間距也應該相應縮小或擴大，所以我所還采用分段式的行權(quán)價格間距。對豆粕品種的具體行權(quán)價格間距的確定上，我所考慮以下方面：
　　（1）國外相應期權(quán)產(chǎn)品的價格間距大小。農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)如豆粕、大豆、玉米等，在國外均有期權(quán)市場，它們現(xiàn)有的價格間距可以作為參考。
　　（2）行權(quán)價格間距在期貨價格上的占比情況，通過論證，發(fā)現(xiàn)占比約為1%~2%時，較為合適。
　　（3）品種日均波動值與行權(quán)價格間距的比值合理性，將決定是否需要在價格波動時進行頻繁的更換合約進行風險對沖，一般與日均波動值相當?shù)膬r格間距較為合理。