“豆粕期權基礎知識”系列之六：大商所期權保證金制度設計
發布時間：
2018-10-16 09:56
大商所期權交易實行交易保證金制度。單腿期權合約方面，期權賣方交易保證金的收取標準為：期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+MAX[標的期貨合約交易保證金－期權虛值額的一半，標的期貨合約交易保證金的一半]。
針對期權交易不同的持倉組合，交易所系統中也將支持組合保證金收取方式。待期權交易施行一段時間后，將根據市場運行情況適時推出。
一、國際交易所情況
（一）單腿期權合約保證金收取方式
理論上，單一期貨期權保證金主要有兩種：傳統模式和Delta模式，保證金標準均考慮單一合約的次日最大損失：一是平倉時需要支付的權利金；二是平倉時可能出現的虧損。具體來看：
一是大商所擬采用的傳統保證金收取模式，保證金=期權合約結算價×標的期貨合約交易單位+MAX[標的期貨合約交易保證金－1/2期權虛值額，1/2標的期貨合約交易保證金]。國際上，CBOE長期采用傳統保證金模式，在參數設置上有所區別。傳統模式風險覆蓋程度較高。
二是Delta模式。期權保證金=權利金+|Delta|*期貨保證金，期權保證金范圍在{權利金，權利金+期貨保證金}，保證金水平相對低于傳統模式，虛值期權下，由于Delta值范圍在0至0.5之間，Delta模式保證金相對更低。每日結算后，Delta的取值是隨著合約價格變化不斷變動。
（二）期權組合保證金收取方式
對期權交易實施組合保證金優惠是目前國際市場的通行做法。CBOE交易所對期權套利客戶共提供了10余種組合保證金標準，較為主流的期權組合保證金系統是CME的SPAN系統和OCC的STANS系統。
二、大商所保證金制度的設計原則
大商所期權保證金的設計分為兩個層面：
（一）單腿合約
從單腿合約保證金收取思路而言，采用傳統模式主要出于三點考慮：一是國內期權工具屬于新興產品，在發展初期實行傳統模式較為合理。二是設置較高的保證金水平，更有利于防范市場風險，確保新工具的安全運行。三是傳統模式保證金計算較為簡單、結構合理、便于實現，為客戶管理風險，穩步參與期權交易提供了便利。
（二）組合保證金
大商所已對期權組合保證金收取方式進行了大量的研究和市場調研。在上市初期保證市場平穩運行的基礎上，隨著數據的積累，將適時、分步推出組合保證金優惠，以提高資金使用效率，促進期權市場功能的發揮。
關鍵字：
北金期貨 / 期貨 / 網上開戶 /
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